一、對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響：利弊互現(xiàn)，弊大于利

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　?。保欣谠黾游覈?guó)對(duì)美國(guó)的出口，尤其是紡織、服裝等行業(yè)企業(yè)的出口

　　目前美國(guó)是我國(guó)第二大貿(mào)易伙伴和第一大出口市場(chǎng)，每年雙邊貿(mào)易總值占我國(guó)外貿(mào)總值的１５％左右，尤其是對(duì)我國(guó)紡織、服裝等行業(yè)來(lái)說(shuō)，美國(guó)一直是主要的出口市場(chǎng)。美國(guó)加息表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)在金融危機(jī)后有了實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇，終端消費(fèi)需求將會(huì)有所增加。同時(shí)，國(guó)際資本回流美國(guó)會(huì)推動(dòng)美元升值，削弱其自身產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，這將有利于降低我國(guó)出口企業(yè)尤其是紡織、服裝等企業(yè)提高其出口到美國(guó)的產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，增加對(duì)美國(guó)的出口和擴(kuò)大順差，最終拉動(dòng)整個(gè)出口額的增長(zhǎng)。

　?。玻欣诮档湍茉促Y源性產(chǎn)品進(jìn)口成本，增加進(jìn)口數(shù)量，緩解國(guó)內(nèi)能源資源環(huán)境壓力

　　美國(guó)加息、美元升值將推動(dòng)以美元計(jì)價(jià)的國(guó)際大宗商品價(jià)格走低。２０１４年下半年以來(lái)，國(guó)際原油、基本金屬等國(guó)際大宗商品價(jià)格跌至近幾年的低點(diǎn)，這有利于降低我國(guó)能源、資源性產(chǎn)品進(jìn)口企業(yè)的外匯支出和成本負(fù)擔(dān)，同時(shí)也有利于我國(guó)擴(kuò)大利用國(guó)際資源，增加能源資源進(jìn)口，緩解國(guó)內(nèi)面臨的能源資源約束以及環(huán)境壓力。

　?。常欣跔I(yíng)造人民幣“走出去”的環(huán)境，加速人民幣國(guó)際化進(jìn)程

　　一方面，從中長(zhǎng)期看，美國(guó)退出量化寬松并加息，意味著其貨幣政策正常化，全球經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性過(guò)剩和資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)將有所降低，從而有利于為我國(guó)經(jīng)濟(jì)營(yíng)造一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境，人民幣信用將會(huì)進(jìn)一步得到提高；另一方面，在美國(guó)貨幣政策正?；?，國(guó)際社會(huì)對(duì)全球宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)、危機(jī)應(yīng)對(duì)機(jī)制以及穩(wěn)定貨幣等國(guó)際公共品的需求將隨之上升，尤其是２０１６年１０月１日人民幣正式加入ＳＤＲ（特別提款權(quán)）后將成為其他國(guó)家央行的外匯儲(chǔ)備，外匯市場(chǎng)對(duì)人民幣的需求將增大，這將為加速人民幣國(guó)際化進(jìn)程提供難得機(jī)遇。

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　?。保龃笕蚪?jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定性，影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外圍環(huán)境

　　目前，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)仍然比較薄弱，發(fā)達(dá)國(guó)家和新興經(jīng)濟(jì)體各自面臨新的問(wèn)題：受主權(quán)債務(wù)危機(jī)影響，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然乏力，而且內(nèi)部經(jīng)濟(jì)分化愈加明顯，內(nèi)部協(xié)調(diào)困難重重；日本經(jīng)濟(jì)在量化寬松刺激后雖有所改善，但長(zhǎng)期遺留的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題未得到解決，增長(zhǎng)動(dòng)力不足；許多依賴出口的新興經(jīng)濟(jì)體收入下降，經(jīng)濟(jì)增幅減緩；中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力凸顯，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)亟待優(yōu)化。美國(guó)加息意味著近年來(lái)支撐全球經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇的寬松貨幣環(huán)境發(fā)生改變，對(duì)大量借入美元債務(wù)的新興經(jīng)濟(jì)體有顯著影響，以大宗商品出口為主的國(guó)家更是形成雙重壓力，從而增加全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性。

　?。玻赡軐?dǎo)致區(qū)域金融動(dòng)蕩甚至危機(jī)，進(jìn)而波及我國(guó)境內(nèi)金融穩(wěn)定

　　歷史經(jīng)驗(yàn)表明，美聯(lián)儲(chǔ)在長(zhǎng)期低利率后加息往往會(huì)導(dǎo)致國(guó)際資本流動(dòng)格局發(fā)生重大調(diào)整，引發(fā)局部金融動(dòng)蕩甚至危機(jī)，尤其是新興市場(chǎng)國(guó)家都會(huì)出現(xiàn)麻煩。美國(guó)加息將導(dǎo)致全球資本流向逆轉(zhuǎn)，資本從部分新興經(jīng)濟(jì)體、資源輸出國(guó)流出，導(dǎo)致其本幣貶值，債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，進(jìn)而引發(fā)局部地區(qū)金融動(dòng)蕩甚至危機(jī)，進(jìn)而波及我國(guó)金融穩(wěn)定或使我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)、地方債務(wù)、影子銀行、部分實(shí)體經(jīng)濟(jì)債務(wù)結(jié)構(gòu)和期限錯(cuò)配等潛在問(wèn)題顯性化。

　?。常畯拈L(zhǎng)期看，推動(dòng)美元匯率走強(qiáng)，給人民幣帶來(lái)貶值壓力

　　美國(guó)加息推動(dòng)國(guó)際資本回流美國(guó)，將導(dǎo)致美元走強(qiáng)，美元匯率或進(jìn)入上升通道，進(jìn)一步改變國(guó)際資本的風(fēng)險(xiǎn)偏好。如果人民幣跟隨美元強(qiáng)勢(shì)，就會(huì)導(dǎo)致人民幣匯率的嚴(yán)重高估，從而使得人民幣隨時(shí)都存在貶值的風(fēng)險(xiǎn)。另外，美國(guó)加息后，中美利差縮小，我國(guó)將面臨國(guó)際短期資本流出，對(duì)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格與人民幣匯率形成沖擊，人民幣也將承受貶值壓力，國(guó)際市場(chǎng)也可能形成人民幣貶值預(yù)期，出現(xiàn)炒作套利交易問(wèn)題。

　?。矗偈箛?guó)際資本回流美國(guó)，影響我國(guó)吸引外商直接投資（ＦＤＩ）

　　隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇日益穩(wěn)固、“再工業(yè)化”戰(zhàn)略的推進(jìn)以及由頁(yè)巖氣革命等帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)，美國(guó)加息后，美國(guó)債券收益率上升，未來(lái)全球流向美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的長(zhǎng)期資本將進(jìn)一步增加，會(huì)極大地分流全球的ＦＤＩ。同時(shí)，我國(guó)目前面臨著人口結(jié)構(gòu)老齡化、勞動(dòng)力成本上升和資源環(huán)境約束增強(qiáng)的壓力，雙重作用疊加使得資本外流有所增加，并形成不利循環(huán)，或?qū)⒃诤荛L(zhǎng)時(shí)間內(nèi)影響我國(guó)利用外資發(fā)展經(jīng)濟(jì)。

　?。担龃笪覈?guó)對(duì)美國(guó)以外市場(chǎng)的出口壓力

　　之前，人民幣名義有效匯率明顯回升，相對(duì)走強(qiáng)，降低了我國(guó)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。另外，美元升值驅(qū)使新興市場(chǎng)國(guó)家企業(yè)信用下滑，金融環(huán)境惡化以及出口下降。為保住市場(chǎng)份額，越來(lái)越多的新興市場(chǎng)和日本、歐盟等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體加入貨幣貶值的陣營(yíng)，不僅會(huì)造成貨幣競(jìng)相貶值，加劇全球貿(mào)易和貨幣摩擦，還會(huì)使人民幣兌歐元、日元、韓元及澳元等非美元匯率出現(xiàn)“過(guò)度升值”現(xiàn)象，導(dǎo)致我國(guó)對(duì)歐洲和日本出口銳減。據(jù)統(tǒng)計(jì)，１１月我國(guó)對(duì)歐盟、日本、東盟和印度的出口都出現(xiàn)下降。美國(guó)加息后，未來(lái)我國(guó)向歐盟、東南亞、拉美等地區(qū)的出口競(jìng)爭(zhēng)壓力更大，貿(mào)易摩擦更多。

　?。叮哟髧?guó)內(nèi)企業(yè)美元計(jì)價(jià)的債務(wù)負(fù)擔(dān)，銀行壞賬率上升

　　根據(jù)國(guó)際清算銀行測(cè)算，在２００８年金融危機(jī)以來(lái)美國(guó)零利率條件下，非美元國(guó)家發(fā)行了大量美元計(jì)價(jià)債務(wù)。而在這些新增債務(wù)中，我國(guó)占了最大份額。由于我國(guó)企業(yè)的美元計(jì)價(jià)債務(wù)水平較高，這意味著一旦美國(guó)加息并推動(dòng)美元匯率上漲，那么這些企業(yè)可能將在償還貸款的問(wèn)題上面臨困境：一方面，以美元借款會(huì)更加昂貴；另一方面，如果不能獲得更多美元收入，強(qiáng)勢(shì)美元意味著將要支付更多本幣才能償還債務(wù)。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)放緩背景下，高杠桿率的房地產(chǎn)開發(fā)等行業(yè)可能受到較大沖擊，信用債違約面臨風(fēng)險(xiǎn)，很多企業(yè)還不上錢，造成銀行的壞賬率上升。而對(duì)于國(guó)內(nèi)能源資源生產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，國(guó)際大宗商品價(jià)格的下降進(jìn)一步增大其經(jīng)營(yíng)困境，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力增大。

　　７．增大國(guó)內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格下行壓力，通縮風(fēng)險(xiǎn)加大

　　美國(guó)加息、美元升值將導(dǎo)致鐵礦石、國(guó)際原油、煤炭等初級(jí)原料、大宗商品價(jià)格繼續(xù)下降，增大全球通貨緊縮壓力。目前，盡管我國(guó)價(jià)格總水平（ＣＰＩ）同比仍保持１．５％左右的增長(zhǎng)，未進(jìn)入傳統(tǒng)意義下的通縮狀態(tài)，但反映國(guó)內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格走勢(shì)的工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（ＰＰＩ）已連續(xù)４４個(gè)月同比下降。由于我國(guó)大宗商品對(duì)外依存度較高，如果國(guó)際大宗產(chǎn)品價(jià)格仍持續(xù)下降的話，勢(shì)必會(huì)引發(fā)國(guó)內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格進(jìn)一步下降，最終傳導(dǎo)至消費(fèi)終端，增大通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)。

　　二、相關(guān)政策建議

　　綜上所述，盡管美國(guó)加息對(duì)我國(guó)弊大于利，但總體上對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響有限，也不會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)生強(qiáng)烈的沖擊，不必對(duì)此過(guò)度恐懼和悲觀：一是美聯(lián)儲(chǔ)很早就釋放出加息的消息，政策決策過(guò)程高度透明，使得市場(chǎng)有充分時(shí)間形成并事先消化加息預(yù)期。我國(guó)對(duì)此也早有預(yù)案，并采取一系列主動(dòng)應(yīng)對(duì)策略與機(jī)制。二是美國(guó)加息對(duì)其自身經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也有一定的負(fù)面沖擊，而且目前世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，決定其加息幅度不會(huì)很大，頻率不會(huì)過(guò)快。三是雖然當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力依然較大，但經(jīng)濟(jì)基本面較好，財(cái)政狀況、金融穩(wěn)定性以及外債規(guī)模等都在合理和可控范圍內(nèi)，而且在內(nèi)需、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、海外投資等方面仍有巨大發(fā)展空間，有能力保持經(jīng)濟(jì)中高速增長(zhǎng)。不過(guò)，我們也要對(duì)美國(guó)加息及時(shí)進(jìn)行研判，做好應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備。

　　第一，加強(qiáng)對(duì)世界主要國(guó)家貨幣政策走向的研究。

　　美國(guó)加息肯定會(huì)引發(fā)日本、歐盟等其他主要國(guó)家對(duì)其貨幣政策進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，我國(guó)應(yīng)密切跟蹤和研判主要國(guó)家貨幣政策走向及可能帶來(lái)的影響，研究估算主要國(guó)家貨幣政策調(diào)整給我國(guó)帶來(lái)的熱錢異動(dòng)規(guī)模及形勢(shì)，研究制定應(yīng)對(duì)跨境資本流動(dòng)的新管理制度和新辦法，做好相關(guān)的應(yīng)對(duì)方案。

　　第二，保持適當(dāng)寬松的貨幣政策。

　　面對(duì)跨境資金流入放緩甚至流出，國(guó)內(nèi)“資金池”水位下降的情況，應(yīng)在保持貨幣政策適當(dāng)寬松的同時(shí)增加靈活性，相機(jī)抉擇政策調(diào)整。關(guān)鍵在于保持基礎(chǔ)貨幣投放渠道通暢和穩(wěn)定，及時(shí)通過(guò)加大公開市場(chǎng)操作力度、調(diào)整存款準(zhǔn)備金率甚至調(diào)整利率等政策手段靈活調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性。在避免宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)通縮的同時(shí)，盤活金融存量降低融資成本，加強(qiáng)對(duì)熱錢的監(jiān)管和打擊，加強(qiáng)對(duì)境外資本在境內(nèi)流動(dòng)的管理，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

　　第三，審慎對(duì)待短期資本的開放。

　　美國(guó)加息對(duì)我國(guó)外匯、貨幣和資本市場(chǎng)帶來(lái)一定的壓力，若在短期內(nèi)過(guò)快開放資本市場(chǎng)，這種壓力會(huì)急劇放大，造成短期資本快進(jìn)快出的局面。因此，從維護(hù)金融系統(tǒng)穩(wěn)定的政策目標(biāo)出發(fā)，目前應(yīng)放緩資本賬戶開放的腳步，對(duì)短期內(nèi)資本的出入進(jìn)行管制，防止資本非正常的外流，同時(shí)放寬外資準(zhǔn)入門檻，進(jìn)一步改善投資環(huán)境，以留住外資和吸引新投資進(jìn)入，并大力提高外資使用效率。中國(guó)龐大的市場(chǎng)需求對(duì)外國(guó)投資者依然具有極大的吸引力。我們既要繼續(xù)吸引國(guó)外直接投資，又要擴(kuò)大國(guó)家和企業(yè)海外直接投資，加速?gòu)摹翱縿趧?dòng)力賺錢”向“靠資本掙錢”的轉(zhuǎn)變。

　　第四，適時(shí)擴(kuò)大人民幣匯率波動(dòng)幅度，推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革。

　　在全球資本劇烈異動(dòng)、熱錢沖擊人民幣匯率的情況下，可考慮通過(guò)放寬人民幣匯率波動(dòng)幅度的辦法，以增強(qiáng)人民幣匯率的彈性，釋放相關(guān)壓力和風(fēng)險(xiǎn)。在美國(guó)加息之后，可引導(dǎo)人民幣匯率適度向下調(diào)整，應(yīng)對(duì)未來(lái)人民幣可能相對(duì)于其他貨幣升值的情況。另外，現(xiàn)階段人民幣與美元關(guān)聯(lián)程度過(guò)強(qiáng)，極大地削弱了我國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性，而且容易在面臨緊縮沖擊時(shí)陷入貨幣政策選擇的兩難境地，應(yīng)盡快推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，適當(dāng)調(diào)整一籃子貨幣中的權(quán)重分配，以降低人民幣對(duì)美元的關(guān)聯(lián)程度。