近日，報(bào)喜鳥(niǎo)公布的2014年三季報(bào)顯示,公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.96億元,同比增長(zhǎng)2.82%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.27億元,同比下降18.89%;實(shí)現(xiàn)EPS為0.22元。業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。公司預(yù)計(jì)2014年全年歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)同比下降0-20%。

　　主品牌表現(xiàn)較為平穩(wěn),副品牌實(shí)現(xiàn)一定增長(zhǎng)。公司第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為5.97億元和0.6億元,同比增速分別為16.04%和-20.02%。分品牌來(lái)看,主品牌報(bào)喜鳥(niǎo)表現(xiàn)較為平穩(wěn),職業(yè)服品牌寶鳥(niǎo)受接單價(jià)及接單量下降影響,收入有所下降。副品牌實(shí)現(xiàn)一定增長(zhǎng),其中HAZZYS增長(zhǎng)較快,法蘭斯頓有所下降;圣捷羅&比路特由于上年基數(shù)較低,增速接近一倍,但占營(yíng)業(yè)收入比重較小;歐爵同比增速約為5%;新增品牌愷米切開(kāi)始運(yùn)作,逐步開(kāi)始貢獻(xiàn)收入,預(yù)計(jì)前三季度收入在百萬(wàn)水平。

　　毛利率凈利率均有所下降。2014前三季度,公司毛利率57.63%,同比下降3.23PCT,主要是由于加大特銷(xiāo)貨品處理力度以及團(tuán)購(gòu)接單價(jià)下降所致。費(fèi)用上升較快,期間費(fèi)用率同比提高3.04PCT至46.62%,其中銷(xiāo)售費(fèi)用率同比提高4.1PCT至33.2%,管理費(fèi)用率同比降低2.18PCT至12.59%,財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比提高1.13PCT至0.83%。受費(fèi)用拖累,凈利率同比降低1.88PCT至7.95%。

　　存貨周轉(zhuǎn)效率有所降低,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)效率有所提高。2014三季度末,公司存貨12.05億元,同比增長(zhǎng)2.16億元,存貨增長(zhǎng)較快部分原因是由于副品牌備貨所致;存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)468天,同比延長(zhǎng)74天,周轉(zhuǎn)效率有所降低。應(yīng)收賬款5.81億元,同比減少2.5億元;應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)94天,同比縮短50天。前三季度,經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額0.06億元,較上年同期-3.37億元有所改善。三季度末,公司賬上現(xiàn)金1.53億元。

　　線下開(kāi)店持續(xù)減緩,積極發(fā)展電商業(yè)務(wù)。預(yù)計(jì)2014年全年線下主品牌報(bào)喜鳥(niǎo)門(mén)店凈增加約10家,圣捷羅&比路特凈關(guān)閉約20家,HAZZYS凈增加約10家,法蘭斯頓凈關(guān)閉約40家,歐爵凈增加約5家。電商業(yè)務(wù)正在積極進(jìn)行中,與天貓、京東均有合作。

　　維持中性評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2014-2015每股收益分別為0.23元和0.25元(下調(diào)),對(duì)應(yīng)估值分別為36倍和32倍。公司目前終端仍在積極去庫(kù)存,毛利率必將受到壓制,而多品牌運(yùn)營(yíng)尤其是新品牌推廣導(dǎo)致費(fèi)用支出增長(zhǎng)較快,當(dāng)前估值較高,維持中性評(píng)級(jí)。