朗姿近日披露一季報(bào),符合我們前期預(yù)期:Q1收入3.27億,同比下降2.1%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.4億,同比下降35.7%;歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)0.36億、同比下降41.6%。公司同時(shí)預(yù)計(jì)15年1-6月歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間為3887億至6803億,較去年同期下滑60%-30%。

　　我們認(rèn)為公司最壞的階段已經(jīng)過去,收入下滑幅度有所縮窄,毛利率保持相對(duì)穩(wěn)定。Q1毛利率為58.4%,與去年同期持平。銷售費(fèi)用同比增9.3%至1.07億,管理費(fèi)用同比增4.1%至0.40億,銷售費(fèi)用率加管理費(fèi)用率合計(jì)44.9%,較去年同期上升4.1個(gè)百分點(diǎn),公司組織架構(gòu)調(diào)整基本到位,高端人才引進(jìn)帶來的人工成本增加已近尾聲,公司控制費(fèi)用效果逐漸顯現(xiàn)。財(cái)務(wù)費(fèi)用465萬,較去年同期增長(zhǎng)628.41%,原因是支付銀行貸款利息,而去年同期無銀行貸款。三大費(fèi)用的增加導(dǎo)致Q1營(yíng)業(yè)利潤(rùn)較同期下降35.7%。

　　經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅改善。Q1經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額1.19億,較去年同期增長(zhǎng)159.5%,應(yīng)收賬款1億(較去年同期降0.32億,較期初降0.08億),存貨4.97億(較去年同期降0.5億,較期初降0.61億)。投資性現(xiàn)金流凈額-1.44億?；I資性現(xiàn)金流凈額-0.03億,主要來自于分配股利、利潤(rùn)或償還利息支付的現(xiàn)金。

　　三地資本平臺(tái)聯(lián)動(dòng)布局,打造國(guó)際化、互聯(lián)網(wǎng)化“泛時(shí)尚生態(tài)圈”。公司在2014年底先后出資共計(jì)3.12億元人民幣控股韓國(guó)第一大嬰童品牌阿卡邦(013990)26.63%股權(quán),建立了以中韓兩家上市公司為資源整合平臺(tái)的跨境資本架構(gòu),直接對(duì)接整合韓國(guó)服飾、母嬰、整容等文化時(shí)尚產(chǎn)業(yè)資源,國(guó)際化版圖初具雛形。今年年4月公告出資750萬美元(約0.46億人民幣)參股全球快時(shí)尚精品品牌移動(dòng)電商新秀--HifashionGroupInc.(明星衣櫥)5%股權(quán),借助“明星衣櫥”APP的流量入口,布局移動(dòng)電商業(yè)務(wù)。同月公告出資港幣11.93億(約9.5億人民幣)控股聯(lián)眾國(guó)際(HK6899)28.90%的股權(quán),聯(lián)眾國(guó)際作為全國(guó)第二大在線棋牌游戲運(yùn)營(yíng)商,具備正宗互聯(lián)網(wǎng)基因,是公司進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的一步重要舉措,公司將借助聯(lián)眾國(guó)際的O2O棋牌游戲流量入口,打造線上線下資源聯(lián)動(dòng)的立體時(shí)尚生態(tài)圈。自此,公司實(shí)現(xiàn)了三地聯(lián)動(dòng)布局,成為A股市場(chǎng)消費(fèi)品領(lǐng)域首家具備三地資本市場(chǎng)運(yùn)作能力的企業(yè)。

　　投資建議：維持推薦評(píng)級(jí)。我們估計(jì)2015年收入規(guī)模13.34億、增速8%,凈利潤(rùn)規(guī)模1.4億、增速16.4%,EPS0.71元,當(dāng)前市值74億。自我們最初推薦以來,公司股價(jià)漲幅明顯,考慮到公司此次并購(gòu)聯(lián)眾國(guó)際、三地資本市場(chǎng)布局超出我們預(yù)期,后續(xù)依靠跨境資本優(yōu)勢(shì)的持續(xù)整合充滿想象空間,繼續(xù)維持推薦評(píng)級(jí)。