2013年上半年紡織服裝行業(yè)延續(xù)了2012年較為疲軟的態(tài)勢。受此影響，上半年服裝家紡板塊略跑輸滬深300約3個百分點。截至昨日收盤，申萬服裝家紡指數(shù)報收1236.91點，較2月8日創(chuàng)出的今年最高點已跌去近20%。近期，多家券商陸續(xù)發(fā)布了該行業(yè)中期投資策略，普遍傾向于認(rèn)為紡織子行業(yè)拐點已確立，而服裝子行業(yè)下半年業(yè)績?nèi)杂邢滦酗L(fēng)險。

　　紡織制造拐點已確認(rèn)國金證券回顧上半年紡織服飾板塊表現(xiàn)時指出，從子板塊的表現(xiàn)來看，紡織子板塊表現(xiàn)持續(xù)好于服裝。國金證券分析師張斌表示，“從個股表現(xiàn)來看，漲幅排名前列的股票，主要集中于三類：一類是題材股，第二類是化纖行業(yè)的龍頭企業(yè)，第三類則是受益于下游需求弱復(fù)蘇、行業(yè)整合見效的紡織制造類龍頭企業(yè)；跌幅較大的股票，則主要集中于過去幾年專注于渠道擴(kuò)張的紡織服裝零售的龍頭企業(yè)?！?/P>

　　張斌預(yù)計，紡織業(yè)基本面將在下半年繼續(xù)緩慢改善，棉花直補(bǔ)措施若后續(xù)順利推出，將有效降低棉紡織企業(yè)的成本、增強(qiáng)出口的競爭力，為龍頭企業(yè)帶來持續(xù)投資的機(jī)會。

　　東莞證券則基于四個方面的理由認(rèn)為，該子行業(yè)已經(jīng)度過最壞時機(jī)，總體形勢向好?！笆紫?，目前大部分原料價格已降至2009年較低水平。第二，經(jīng)過兩年去庫存化，前期高價原料庫存消化已接近尾聲，庫存壓力已降至最低水平，同時產(chǎn)成品庫存增速不斷減緩?！睎|莞證券分析師魏紅梅指出，“第三，外需有企穩(wěn)回升跡象。與上年出口增長主要是由價格提升拉動不同的是，今年出口數(shù)量實現(xiàn)大幅增長。而出口數(shù)量才是象征海外需求的最硬性指標(biāo)。第四，盈利能力觸底回升。受益于原料成本下降以及出口增速的回升，行業(yè)毛利率、凈利率開始逐步回升。隨著國內(nèi)服裝去庫存化的完成，紡織工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來新的補(bǔ)庫存需求，盈利能力有望再次得到提升?！蔽杭t梅建議投資者關(guān)注經(jīng)營拐點確認(rèn)、業(yè)績彈性較高的行業(yè)龍頭魯泰A、華孚色紡、百隆東方、偉星股份的表現(xiàn)。

　　品牌服裝業(yè)績?nèi)韵蛳乱蛳M疲軟、天氣反常、服飾價格偏高以及線上對線下的分流等因素所致，今年前5月，限額以上服飾零售額同比僅增長11%，增速較2012年同期放緩5個百分點。分類來看，童裝銷售最好，男女裝及鞋品增速均放緩，床品表現(xiàn)最弱。

　　基于此，中信證券下調(diào)全年服飾零售額增速預(yù)測至15%。該券商同時指出，渠道運營成本上升，將進(jìn)一步抑制經(jīng)銷商擴(kuò)張意愿，相應(yīng)訂貨普遍謹(jǐn)慎，因而該子行業(yè)全年盈利表現(xiàn)將持續(xù)平淡。

　　民生證券認(rèn)為，從中報及三季報趨勢來看，鑒于去年相對高基數(shù)，品牌服裝企業(yè)下半年整體業(yè)績趨勢不佳；而從一季報存貨相關(guān)指標(biāo)來看，家紡、休閑、戶外及部分男裝公司壓力有所趨緩，業(yè)績有見底信號，但終端復(fù)蘇不明朗仍會制約其業(yè)績彈性釋放。本質(zhì)上看，品牌服飾公司渠道結(jié)構(gòu)不合理且調(diào)整周期較長，不利于其估值中樞上移。

　　東莞證券進(jìn)一步指出，雖然品牌服裝企業(yè)存貨已有所改善，但總體壓力仍較大，今年將持續(xù)去庫存。與此同時，由于終端消費低迷，加盟商訂貨趨于保守，品牌公司或?qū)⒗^續(xù)加大對加盟商的扶持力度，從而導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)效率仍處于下降之中。“目前，行業(yè)估值已在底部區(qū)域徘徊，未來估值的提升還看行業(yè)拐點的確立，需關(guān)注四季度經(jīng)營質(zhì)量的改善程度?！蔽杭t梅表示，“下半年行業(yè)仍然缺乏趨勢性機(jī)會，走勢可能與大盤同步。”

　　在一片謹(jǐn)慎的唱衰聲中，招商證券的觀點可謂相對樂觀，分析師王薇雖認(rèn)為下半年終端銷售或?qū)⒕S持在底部震蕩區(qū)間內(nèi)，但其同時指出，該行業(yè)階段性的大利空基本已經(jīng)消化，且下次訂貨會預(yù)計將出現(xiàn)低位震蕩局面，因此其認(rèn)為下半年品牌行業(yè)的估值風(fēng)險相對較小。