紡織服裝行業(yè)16年Q1終端零售數(shù)據(jù)整體一般,顯示國(guó)內(nèi)外需求均較低迷。16年1-2月限額以上服裝批零總額同比增長(zhǎng)8.1%,低于15年Q4數(shù)據(jù)。微觀數(shù)據(jù)1月由于春節(jié)錯(cuò)位導(dǎo)致增速良好,但2-3月數(shù)據(jù)一般。百家大型零售企業(yè)服裝類(lèi)零售額1-2月累計(jì)下滑5.5%,50家數(shù)據(jù)1月增長(zhǎng)12%但Q1累計(jì)下滑5.1%。這與我們跟蹤的服裝公司草根數(shù)據(jù)趨勢(shì)上也較為吻合。出口方面,Q1紡織與服裝出口額分別下滑2.2%與7.3%,但3月好于2月。

　　一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)繼續(xù)分化,休閑龍頭繼續(xù)復(fù)蘇,部分電商及供應(yīng)鏈增長(zhǎng)超預(yù)期。根據(jù)我們預(yù)計(jì)的一季報(bào)業(yè)績(jī)情況,分子行業(yè)看:1)平價(jià)男裝龍頭海瀾之家由于基數(shù)高而導(dǎo)致Q1增速放緩,商務(wù)男裝延續(xù)弱復(fù)蘇;2)休閑服飾延續(xù)分化,龍頭森馬的休閑服業(yè)務(wù)保持較好復(fù)蘇態(tài)勢(shì);3)戶外用品增速處在放緩周期中,渠道商今年有去庫(kù)存的要求;4)百貨渠道為主的高端女裝繼續(xù)尋底;5)家紡行業(yè)延續(xù)弱復(fù)蘇,受Q1一線城市地產(chǎn)銷(xiāo)售影響不大;6)紡織制造Q1出口整體改善不大,內(nèi)外棉價(jià)差繼續(xù)收窄;7)跨境通與南極電商代表的新興領(lǐng)域增長(zhǎng)良好。

　　我們預(yù)計(jì)紡織服裝行業(yè)重點(diǎn)公司2016年一季報(bào)業(yè)績(jī)情況如下,少量品種超預(yù)期:

　　1)增速高于20%的公司有8個(gè):潯興股份(增長(zhǎng)420%,符合預(yù)期,基數(shù)低且財(cái)務(wù)費(fèi)用減少),南極電商(增長(zhǎng)280%,超預(yù)期),跨境通(增長(zhǎng)233%,超預(yù)期,行業(yè)高增長(zhǎng)及前海帕拓遜并表),健盛集團(tuán)(增長(zhǎng)125%,符合預(yù)期,土地房產(chǎn)處置收益大),美盛文化(增長(zhǎng)65%,符合預(yù)期),雅戈?duì)?增長(zhǎng)60%,超預(yù)期,投資收益貢獻(xiàn)較大),搜于特(增長(zhǎng)45%,符合預(yù)期,供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?,森馬服飾(增長(zhǎng)20%,符合預(yù)期,休閑裝與童裝穩(wěn)健增長(zhǎng));

　　2)增速在0-20%的公司有10個(gè):海瀾(增長(zhǎng)14%,符合預(yù)期,基數(shù)高),九牧王(增長(zhǎng)10%,符合預(yù)期),魯泰A(增長(zhǎng)10%,符合預(yù)期),百隆東方(增長(zhǎng)10%,符合預(yù)期),華孚色紡(增長(zhǎng)10%,符合預(yù)期),貴人鳥(niǎo)(增長(zhǎng)5%,符合預(yù)期),夢(mèng)潔家紡(增長(zhǎng)5%,符合預(yù)期),際華集團(tuán)(增長(zhǎng)5%,符合預(yù)期),七匹狼(0%,符合預(yù)期),奧康國(guó)際(0%,符合預(yù)期),嘉欣絲綢(0%,符合預(yù)期);

　　3)增速低于0的公司有11個(gè):羅萊生活(下滑6%,符合預(yù)期),富安娜(下滑10%,符合預(yù)期),朗姿股份(下滑20%,符合預(yù)期),上海家化(下滑20%,符合預(yù)期),探路者(下滑24%,符合預(yù)期,主業(yè)業(yè)績(jī)下滑且旅游業(yè)務(wù)尚未盈利),華斯股份(下滑50%,符合預(yù)期,裘皮主業(yè)不景氣且租金尚未落地),三夫戶外(下滑75%,符合預(yù)期,費(fèi)用提升多),報(bào)喜鳥(niǎo)(下滑90%,低于預(yù)期,終端壓力大),美欣達(dá)(虧損250萬(wàn),符合預(yù)期,需求不佳),摩登大道(虧損1230萬(wàn),跨境電商新業(yè)務(wù)投入大),嘉麟杰(虧損1600萬(wàn),符合預(yù)期)。

　　投資建議:把握確定性高成長(zhǎng)的稀缺品種,布局有安全邊際的轉(zhuǎn)型標(biāo)的及穩(wěn)健白馬,關(guān)注紡織龍頭。1)高成長(zhǎng)標(biāo)的:跨境通、南極電商;2)轉(zhuǎn)型品種:山東如意(行業(yè)市值最小僅30億,背靠海外資源豐富的大集團(tuán)),探路者,商贏環(huán)球;3)穩(wěn)健白馬:海瀾、森馬。4)紡織龍頭:作為滯漲的周期品,棉價(jià)底部確定,在海外產(chǎn)能逐步釋放與人民幣貶值的背景下,關(guān)注魯泰、華孚與百隆的機(jī)會(huì)。（申萬(wàn)宏源）