新業(yè)務(wù)發(fā)展抬升費(fèi)用率：上半年公司毛利同比上升23.5%至29.4億元，整體毛利率提升1.3ppts至47.9%。公司推出更多高性價比的鞋類產(chǎn)品致鞋類毛利率下降0.7ppts.FILA貢獻(xiàn)增加推動服裝毛利率上升3.2ppts。經(jīng)營開支方面，公司增加奧運(yùn)營銷致公司廣告與宣傳開支占收入比率同比上升0.2ppts。由于FILA業(yè)務(wù)仍處于拓展階段，員工成本占收入比率同比上升0.4ppts。而銷售成本增加則導(dǎo)致研發(fā)活動成本占銷售成本比率下降0.8ppts。由于銷售及分銷開支和行政開支增速超過毛利增速，經(jīng)營溢利率同比下降0.6ppts至24.2%，股東應(yīng)占溢利率同比下降0.5ppts至18.4%，但股東應(yīng)占溢利同比上升17.0%至11.3億元。上半年，董事會宣派中期股息34港仙，派息率為65.2%。
觀點(diǎn)：未來公司將結(jié)合品牌定位推廣宣傳旗下產(chǎn)品，除了已有品牌的營銷外，還會發(fā)布一系列營銷策略推廣DESCENTE品牌。公司除在中國、日本成立研發(fā)設(shè)計(jì)中心，還計(jì)劃在美國成立設(shè)計(jì)中心，為消費(fèi)者打造優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。目前公司正在興建自動化物流中心以配合多品牌及全渠道戰(zhàn)略，提升發(fā)貨速度，應(yīng)對增長的商品需求。在國家政策扶持體育產(chǎn)業(yè)、居民健身意識提升的背景下，公司圍繞單聚焦、多品牌、全渠道策略展開經(jīng)營，我們看好公司FILA、DESCENTE新品牌，童裝新品類和線上新渠道的快速增長。根據(jù)Bloomberg市場一致預(yù)期，2016公司全年收入、凈利潤分別同比上升17.3%和14.5%。當(dāng)前公司股價對應(yīng)2016年P(guān)/E為18倍，建議投資者適當(dāng)關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇，新品銷售不達(dá)預(yù)期，消費(fèi)需求疲軟。
