行業(yè)觀點:盈利質量改善為核心、寒冬拉動銷售為催化劑，2013年品牌服裝盈利增速逐季回暖趨勢初露端倪，行業(yè)迎來以對業(yè)績預期的初步修復為特征的“小陽春”行情。

    個股推薦:首推低估值、注重盈利質量改善、業(yè)績修復彈性較大的美邦服飾、七匹狼;朗姿股份、卡奴迪路、搜于特短期漲幅已高，但從M型人口結構以及U型消費特征來看仍然是全年重點配臵品種。

    寒冬拉動銷售:入冬時間早晚是決定冬裝銷售的首要因素。

    歷史上前兩次寒冬出現在2007年和2010年，帶動第二年的一季度銷售量和銷售率均有明顯提高。2012年不但冷得早，入冬后的平均氣溫也低于10年的平均水平，預計冬裝銷售有望超預期。

    盈利質量初步改善:庫存:雖然絕對值的大幅爆發(fā)出現在2012年，但“加庫存”在2008-2010年，去庫存實則2011年開始，庫存壓力高點已過。收現比預計隨全部A股現金流回暖趨勢同時好轉。

    盈利增速底部區(qū)域:從2012年一季度開始，行業(yè)凈利潤逐季回落，分別為12%、9.6%和5.3%，在歷史上屬底部區(qū)域。

    此外考慮到低基數影響，即使基本面情況不發(fā)生變化，2013年的盈利增速也是逐季回暖趨勢。

    全行業(yè)PE估值18倍，處于歷史估值底部，和A股的相對估值溢價率也仍有修復動力。