我國紡織業(yè)受內(nèi)外環(huán)境夾擊，企業(yè)面臨設(shè)備和管理落后問題。受國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形勢、匯率變動影響及國內(nèi)外棉價差、棉價波動影響，以及國際紡織產(chǎn)業(yè)向東南亞轉(zhuǎn)移影響，國有紡織企業(yè)原有的設(shè)備老舊、技術(shù)及管理落后等問題導(dǎo)致訂單下滑、利潤不穩(wěn)定，生存空間受到擠壓。2012年以來，我國紡織制品出口增速回落至10%以內(nèi)，而2001年-2011年十一年間紡織品出口增速中位值為22%。

　　國企改革頂層方案即將出臺，國有企業(yè)集中在紡織板塊，具有強烈的改革需求。競爭性紡織行業(yè)國有資本存在強烈推出預(yù)期，民營資本進入的混合所有制改革將在下半年深入推進，員工持股將結(jié)合混合所有制改革開啟試點。紡織制造板塊中，國有企業(yè)占比達到78%，共14家。我們梳理了紡織板塊下四個子版塊中國有企業(yè)和非國有業(yè)的毛利率、營業(yè)凈利率、銷售費用率和管理費用率指標(biāo)，四個子版塊中的民營企業(yè)毛利率及凈利率(除非棉紡織板塊外)均顯著高于國有企業(yè)水平。紡織板塊國有企業(yè)相對民營企業(yè)效率低下問題顯著，具有強烈的改革需求。

　　三條路徑引領(lǐng)紡織國有企業(yè)改革。一為混合所有制改革，通過國有資本退出激發(fā)企業(yè)活力，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，提升工作效率，改善經(jīng)營困境；二為集團資產(chǎn)注入，集團旗下優(yōu)質(zhì)非上市資產(chǎn)可利用紡織企業(yè)上市平臺進行資產(chǎn)注入，既可獲得融資平臺又可改善紡織企業(yè)虧損窘境，一舉兩得；三為具有殼價值的公司，一些市值小、進來業(yè)績差，集團無可注入資產(chǎn)的，且不予集團形成聯(lián)動同向發(fā)展的公司，存在被其他行業(yè)企業(yè)借殼上市的可能性，可以帶來公司價值的完全重估。

　　政策助推改革預(yù)期，關(guān)注地方政策推進。結(jié)合企業(yè)具體情況和所在地國企改革政策，建議關(guān)注：際華集團(第一批央企改革試點標(biāo)的，管理層激勵改革)/華紡股份(地方國資委唯一控制上市平臺，山東國企改革標(biāo)的)、申達股份和龍頭股份(上海紡織集團整體上市，上海國企改革標(biāo)的)、上海三毛(重慶國資改革)；同時建議密切關(guān)注如下企業(yè)地方國企改革政策：華茂股份(安慶市政府控股的國有獨資企業(yè)，存混合所有制改革可能性)、華升股份(實際控制人湖南國資委，存混合所有制改革可能性)、三毛派神(甘肅國資投資集團資產(chǎn)豐富)、山東如意(業(yè)績不佳，存資產(chǎn)整合可能性)、新野紡織(實際控制人新野市財政局，存所有制改革、資產(chǎn)整合預(yù)期)、美爾雅(控股股東有望更換，改善經(jīng)營能力)。