導(dǎo)語：2015年，股市的大起大落令人印象深刻，上半年超級牛市來臨，服裝上市企業(yè)也在這一波牛市中資本動作頻繁，紛紛講故事投資轉(zhuǎn)型，股東減持套現(xiàn)動作不停。爾后A股股災(zāi)來襲，國家隊入場撐股指，歷經(jīng)千股漲停、千股跌停、千股停牌的奇觀，服裝企業(yè)上市之路也硬生生被截斷。而今更大的全球股災(zāi)來襲，全球各大股指紛紛暴跌，上證指數(shù)跌破三千點，一夜回到年初，似乎更大的悲歌正在奏響，而服裝資本在這波風(fēng)暴中將經(jīng)歷更大的顛簸。

　　然而危中有機。且不論這波股災(zāi)是否到底，最壞的情況是不是已經(jīng)過去了，這種暴跌暴漲的情況都是不尋常的，不尋常之中更突顯價值的力量。泡沫之中，垃圾往往被高估，而暴跌之下，好貨往往被低估。更好的態(tài)度是把眼光放高一點，放長遠(yuǎn)一點。

　　在上半年牛市之時，指出服裝資本在促進(jìn)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的同時，亦有“與泡沫為伍”的投機和圈錢的傾向；在6月中下旬的股災(zāi)中，華尚匯指出在應(yīng)對股市暴跌的集體動作中要尋找理性和價值的力量；而在這一波全球性的股災(zāi)中，服裝企業(yè)需在更大的格局上與危機共舞，在動蕩中尋找新的機會，創(chuàng)造新的價值和轉(zhuǎn)型升級的動力。

　　動蕩中服裝企業(yè)面臨的戰(zhàn)略性機會：內(nèi)生增長、國際化和資本市場改革

　　首先是行業(yè)內(nèi)生增長的機會。在中國經(jīng)濟放緩的背景下，以運動服飾為首的服裝行業(yè)開始復(fù)蘇，這是國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級動力和服裝行業(yè)內(nèi)生價值增長雙重作用的結(jié)果。8月財新制造業(yè)PMI初值47.1，創(chuàng)2009年3月來最低，連續(xù)六個月位于榮枯線下，顯示經(jīng)濟下行壓力漸大。央行8月25日晚間宣布雙降，將基準(zhǔn)存貸款利率下調(diào)0.25個百分點，同時將銀行存款準(zhǔn)備金率下調(diào)0.5個百分點，意圖在于釋放流動性，提振實體經(jīng)濟。

　　而服裝半年報顯示，之前同質(zhì)化嚴(yán)重的運動服飾行業(yè)已經(jīng)開始走出高庫存、大規(guī)模關(guān)店、業(yè)績下滑的低谷，呈現(xiàn)復(fù)蘇之勢。安踏、匹克、361度、特步、中國動向等運動品牌紛紛報喜，李寧息稅前利潤加折舊及攤銷已經(jīng)扭虧為盈。

　　這種現(xiàn)象說明，一是運動服飾及服裝行業(yè)在調(diào)整過程中已經(jīng)開始確立自身更具價值和理性的營運模式，二是服裝行業(yè)發(fā)展空間仍然很大，各種措施及政策均證明，擴大內(nèi)需促進(jìn)消費升級、發(fā)展服務(wù)型經(jīng)濟是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的重心，中國經(jīng)濟長期穩(wěn)定發(fā)展的動力強勁；三是資本將推動運動服飾及整個服裝行業(yè)走上整合之路，強者愈強，而弱小者將被淘汰，接下來并購將成為服裝行業(yè)的常態(tài)。

　　第二是資本國際化的機會。在這次全球性的股災(zāi)中，A股市場的暴跌和對中國經(jīng)濟放緩的擔(dān)憂是引致全球股市暴跌的重要原因，中國的經(jīng)濟格局和資本市場已經(jīng)和全球市場更緊密地聯(lián)系在一起。今年以來，我們明顯看到本土服裝行業(yè)國際化程度在加深，表現(xiàn)之一就是國外快時尚繼續(xù)在國內(nèi)市場攻城略地，僅8月15日到20日，優(yōu)衣庫就連續(xù)開出了5家店。另外快時尚開始加快渠道下沉的速度，據(jù)有關(guān)機構(gòu)統(tǒng)計，今年上半年十大快時尚新開門店中，二三線城市的占比超過75%。

　　另外一個就是跨境電商的迅速發(fā)展，跨境電商已成為服裝企業(yè)的“大眾情人”，百圓褲業(yè)，森馬服飾、361度、富安娜和富貴鳥等企業(yè)，紛紛布局跨境電商。同時，服裝資本也在尋求“走出去”，如雅戈爾與中信股份的戰(zhàn)略合作，其中就涉及到“一帶一路”，共同參與國際市場的開拓與發(fā)展，并在合作平臺上把雅戈爾品牌推向國際市場，同時引進(jìn)國際品牌。

　　年內(nèi)更多國際化投資事件還有：中信資本收購日本服飾公司MARK STYLER意圖大力拓展國內(nèi)市場；森馬投資1.15億元人民幣參股韓國電商ISE，計劃在國內(nèi)開合資公司引進(jìn)國際消費品牌；貴人鳥2000萬歐元投資西班牙足球經(jīng)紀(jì)公司；等等。無論是金融資本還是產(chǎn)業(yè)資本，時尚資本國際化程度都將會進(jìn)一步加深。

　　第三是資本市場改革的機會。年內(nèi)股市的暴漲暴跌，資本市場的各種非理性現(xiàn)象和行為引致人們擔(dān)憂資本市場的改革會不會就此停滯。恰恰相反，這種現(xiàn)象更凸顯中國的資本市場改革的必要性，改革力度將進(jìn)一步增大。近期央行的雙降，一方面為了維穩(wěn)實體經(jīng)濟，另一方面亦是穩(wěn)定資本市場預(yù)期，而養(yǎng)老金入市，更是表明中國資本市場改革的力度不減。龐大的養(yǎng)老金入市，可以更有利構(gòu)建多層次資本市場，增強資本市場的開放性。總的趨勢，資本市場將往更多元、更開放、更多層次、更成熟的方向發(fā)展。

　　注冊制不會停止，而是會走得更穩(wěn)，服裝企業(yè)進(jìn)入資本市場的通道將更多元。而對于上市服裝企業(yè)來說，經(jīng)過股市暴跌暴漲的洗禮，對于市值管理和企業(yè)治理的理解將更為深刻，手段更為豐富和成熟，這些都將促使服裝企業(yè)利用資本市場進(jìn)行跨越式的發(fā)展，催生出高市值的綜合性服裝集團，同時淘汰差劣者，促進(jìn)行業(yè)的進(jìn)一步整合。

　　與危機共舞，服裝企業(yè)在戰(zhàn)略性機會背后的現(xiàn)實規(guī)劃

　　面臨戰(zhàn)略性的機會，但能不能把握住、善不善于利用則是另一回事。對服裝企業(yè)來說，機會面前人人平等，是否能夠脫穎而出，則看自身“造化”。機會背后，是更激烈的競爭和更嚴(yán)酷的優(yōu)勝劣汰，同時也意味著有跳躍性發(fā)展的可能性。就目前來說，在這些戰(zhàn)略性趨勢背后，服裝企業(yè)大致可以關(guān)注以下幾個方面。

　　第一，服裝企業(yè)仍然要專注于主業(yè)的優(yōu)化和改造。目前服裝企業(yè)轉(zhuǎn)型升級基本上走的是“實業(yè)+投資”的模式，實業(yè)即為服裝主業(yè)本身，做好主業(yè)能提供更充沛的現(xiàn)金流，這也為投資轉(zhuǎn)型提供更大的支撐。寒冬之下，現(xiàn)金為王，在擴張同時注意積累糧草，其理大致如此。從目前發(fā)布的半年報來看，服裝企業(yè)普遍在現(xiàn)金儲備上有一定的基礎(chǔ)。而做好主業(yè)，增加現(xiàn)金流的一個重要動作仍是終端渠道的優(yōu)化，增強單店效率和同店增長，這需要服裝企業(yè)做到更“專業(yè)化”。

　　內(nèi)生增長的戰(zhàn)略性機會背后實質(zhì)上是“專業(yè)化”的趨勢，要迎合龐大的中產(chǎn)及大眾消費層的消費需求，迎合國家服務(wù)型經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型需求，產(chǎn)品更專業(yè)，品牌更具時尚感和體驗性。

　　其此，在主業(yè)做踏實的基礎(chǔ)上，也要把“資本故事”講踏實。在股市暴跌暴漲的過程中，發(fā)生了許多非理性的現(xiàn)象。比如改個名字股價暴漲，某些小盤股股價狂漲，沾上某些概念股價馬上封停板，在救市中追逐“王的女人”等等。撇開股市的種種原因不談，就企業(yè)來說，如果為講故事而講故事，最后沒有兌現(xiàn)，必然難以支撐資本市場對其的高估值和未來的成長預(yù)期。

　　服裝上市企業(yè)普遍為成長型的中小盤股，在牛市中資本動作頻繁，也講了不少故事和概念，最好的做法就是抓住資本市場改革的戰(zhàn)略性機會，專注于股市和概念背后的價值因素，做好落地功夫，才是利用好資本市場實現(xiàn)跨越式發(fā)展的正途，展現(xiàn)“資本故事”的強大威力。

　　再次，時尚資本的國際化趨勢給服裝企業(yè)提供了一個新的全球性的布局機遇。暴跌之下，重組并購動作往往如影隨形。而服裝企業(yè)可以不僅僅把眼光放在本土的并購和資源整合上，有實力和眼光的服裝企業(yè)可以更多地關(guān)注全球時尚資本趨勢。受人民幣貶值和全球性股災(zāi)影響，LVMH、愛馬仕集團，歷峰集團、Burberry集團近三月股價跌幅超過了10%。而對于受業(yè)績下滑壓力的企業(yè)，更有可能成為并購的目標(biāo)，如利豐近期卷入被并購傳聞，背后是其上半年核心利潤暴跌近20%及股價今年以來累計暴跌近25%的狀況。

　　如果說做好主業(yè)加厚現(xiàn)金是實現(xiàn)營業(yè)性的收入，把資本故事講好是實現(xiàn)商業(yè)模式和增加未來的利潤增長點，則并購重組則是更高級的資本性收入，是服裝企業(yè)資源整合的資本思維的體現(xiàn)，是企業(yè)做強做大的飛躍式途徑。本土服裝企業(yè)應(yīng)該有建立時尚跨國集團的胸襟、思維和準(zhǔn)備，這樣的事情可能不會立即發(fā)生，但未來一定會發(fā)生，而時代正在給我們提供這樣的戰(zhàn)略性機會。